前周，在股市巨大的振幅下投資者損失慘重，散戶平均大約資產縮水25％。對政策的猜測是影響市場的關鍵。目前市場對政策滿腹疑問，在市場升溫過高的前周突然上調印花稅，在暴跌的上周突然暖風吹拂。毫無疑問，這反映出管理層矛盾的一面

銀河證券上海總部任　承德

中國有句古話叫“成也蕭何，敗也蕭何”。用這樣的古話來形容目前的股市多少失之偏頗，但至少有幾分相似之處。前周股市突遭上調印花稅沖擊大幅下跌，上周一繼續大幅下跌，周二一度跌破3400點大關，但隨后的反彈也令人難以猜測，周三微幅上漲，周四強勁反彈，周五高位十字星。但在如此的振蕩中，單日最大成交量已萎縮至1900億元。

這樣的振蕩與政策的導向有直接的聯系。周二中午市場紛傳眾多利多，下午當即引來場外資金涌入搶反彈，但至周末，所有的利多都未兌現，其他的利多倒是有的，周初“三大證券報”刊登文章，對前周政策予以解釋，周中又開啟開放式基金閘門，呵護之意再度顯現。

但市場目前仍莫衷一是，巨大的振幅下投資者損失慘重，散戶平均大約資產縮水25％。這令場外資金的涌入頗感為難。反應在技術圖標上，在3855點的關鍵技術位跌破后，市場迅速回落但超跌反彈后迅速回升至3855點上方但又上不了4000點，使市場對后期的預測難度加大。

但在這過程中，從預測的角度，其實還是有規律可循的，其關鍵在于政策走向和藍籌股的動向。

限制銀行資金無序流動

對政策的猜測是影響市場的關鍵。目前市場對政策滿腹疑問，在市場升溫過高的前周突然上調印花稅，在暴跌的上周突然暖風吹拂。毫無疑問，這反映出管理層矛盾的一面。

1、長期趨勢尚不清晰對管理層來說，前期的上漲是難以忍受的，因為股市出現狂熱的氣氛，并且銀行資金向股市的轉移速度太快，但這只是表象。

中國人民銀行上海總部的最新數據顯示，5月末，上海市中外資金融機構本外幣各項存款余額增幅創2002年11月以來的最低值，而中資金融機構當月人民幣儲蓄存款額，創1999年1月份以來的最大單月跌幅，當月貸存比已達150％左右。

上述數據表明，銀行資金有凈流出現象的同時開始向資金短缺轉化。前期央行始終強調加快直接融資的重要性，希望銀行資金流向股市，但如果這一特征維持央行有可能轉變態度，還將采取進一步的措施。這是目前資金面和政策面的最大變數，只是市場暫時還未反映而已。

2、加息難以避免從上述角度出發，限制資金無節制地流出可能是正在擬議中的議題，而加息是限制資金流出銀行的最直接手段。

近期，CPI的上升趨勢已引起各方的高度關注。CPI的上升有必然性，因為豬肉等價格的上漲是為了保護農民利益，但也有必要采取措施保護城市的貧困民眾。所以加息已難以避免。

上周市場在周末的猶豫，既反映市場對消息面的恐懼，也反映對加息的預期，一個具體的例證就是銀行股走勢較為疲弱。估計本周市場周中還將受此影響，這表明短期市場的振蕩屬性。

3、大跌大漲都不符合管理層意圖

大跌并不符合管理層的意圖，上調印花稅直接反映了管理層對股市過度投機的憂慮。但一旦市場過度或快速下跌，管理層也會出手干預，這也反映了資金大量回流銀行也是政府所不愿看到的。

對本周的市場，筆者并不具十足的把握判斷，但維持小幅上升或小幅下跌相信都是可能的，但大幅的波動可能隨時會受到干預。出于這樣的考慮，本周市場將既沒有大漲的可能，也不應該有大跌的可能。如大漲，市場會擔心政策的施壓，而大跌，也會擔憂政策的反彈。

藍籌股成中流砥柱

1、藍籌股有明顯的建倉行為

在本輪行情的波動中，藍籌股的走勢引起了市場廣泛關注，特別是中國石化（600028.sh）。顯然，中國石化的走勢帶有強烈的護盤性質，并帶動藍籌股整體出現資金流入。

如果說本輪下跌題材股遭遇重創的話，則藍籌股整體是安然無恙。對穩健投資者來說，藍籌股開始出現不錯的市場機會。但這里有個問題，就是藍籌股的建倉歷來周期較長，所以難以斷定短期走強的具體時間。對一般投資者，建議首選中國石化和上海機場。

之所以推薦藍籌股作為首選，還因為藍籌股的業績較為透明。我國股市有個慣例，就是上市公司第一季度的業績相對較好，但第二季度較為一般。由于一季度季報還存在財務政策變更的情況，估計大量個股在二季度業績將難以趕上一季度。比較來看，藍籌股具有一定的優勢。

2、題材股兩極分化題材股是本輪下跌的重災區，眾多個股的下跌幅度在30％以上且反彈力度較弱，參與這些個股操作的投資者普遍虧損在25％以上。

從上周的走勢看，有實質性題材的個股明顯強于概念性的個股。周末關于海通證券借殼事宜已經批復，估計會引發一輪反彈，但能夠帶動題材股的反彈，筆者仍抱悲觀態度。所以一旦有反彈，建議投資者減倉。

整體判斷和策略

本周市場不具備大幅上漲或大幅下跌的動力。由于央行公布CPI數據時間的臨近，市場可能還將變得敏感。在板塊上，藍籌股的安全系數較高，題材股短期還將活躍，但取決于內幕信息較難把握。高拋低吸不失為一個好的策略。